[FIFA足球經理2006]會計師教程

足球經理游戲——高級財務會計師討論

如果說前兩篇還是能為大家提供一點方法的話，那么這篇內容只能叫做討論了。

討論的內容就是：

如何將球員的買賣看作一項有價資產的期權交易

一.討論前提

1.只考慮帶遠期轉會。即不考慮快速加盟的情況。

2.球員是不是一項普通交易？

答案是否定的。普通的交易物是不具備稀缺性的，就是通過自由市場經濟可以公開公平地獲得的交易物。而球員A，僅此一人是無法簡單克隆和創(chuàng)造的。對于想要購買的俱樂部來說，它看重的其實是球員的特質。

3.球員是不是一項稀缺性交易物？

答案也是否定的。稀缺性交易物應該是缺乏替代品的，而任何球員在實用理論中都是完全可替代的。

4.球員的身價具有時間價值和不確定性

球員的身價具有極強的年齡影響因素。任何球員進入成熟時期，身價都會上漲，反之就會下降。

球員的身價中相當部分是投機因素，也就是俱樂部炒作的結果。這種價值具有很大的不確定性。

5.球員的固定價值性

作為一項商品就應當有它的固定價值。即便一個球員不被人家看好，但是具有足夠的實力，同樣可以為相應的俱樂部實現(xiàn)效益。這種不被廣泛看好缺實際存在的價值是無風險的。

結論：

如果將球員作為一項商品，那么他完全具備一項期權的所有要求，波動率（投機因素）、執(zhí)行價（遠期價值）、期限（年齡時限）、標的物價格（當前價值）和無風險利率（本身價值）。

二．分別討論球員買賣雙方的立場

1.買方俱樂部

買方俱樂部看重一個球員的特制，或是具有很強的能力，或是具有很高的商業(yè)價值等等。無論怎樣考慮，它作為交易者都是“買入看漲期權”的。（已經了較期權的朋友直接跳過下段文字和圖形，看3）

解釋：

首先買方俱樂部對于該球員有一個高度的評價，認為他的價值將要上漲。而這種上漲完可以體現(xiàn)在球員的身價上，也可以表現(xiàn)為球員為俱樂部帶來的各方面收益。這時買方俱樂部需要一份能夠在將來球員實際價值上漲時還能用現(xiàn)在較低的價格買入該球員的權利。比如巴西青年卡卡，在世青賽上身價只有6M，意甲的AC米蘭認為他將來會成為巨星。因此和卡卡的母隊簽訂了價值10M的遠期交易合同，鎖定了10M買入的價格。事實上那屆巴西隊獲得了世青賽冠軍后，作為隊長的卡卡，身價暴漲到13.5M。這時其他豪門想要購買必須在13.5M的基礎上出價，而AC米蘭可以按照原來的合同價10M，直接帶走卡卡。結果正是如此。卡卡價值越高米蘭越賺，假設高到20M，它用10M買進自己用也可以，專賣給其他俱樂部也可以。

反過來如果卡卡在世青賽上表現(xiàn)極差，身價反而從最早的6M跌倒5.5M，那么AC米蘭可以放棄10M的合同，支付一筆賠償金后走人。（賠償金就如同期權費）

那么AC米蘭的這種合同就是球員買賣中常見的“買入看漲期權”。

2．賣方俱樂部

對于卡卡的母隊巴西圣保羅而言，如果卡卡的身價越高它就越虧。加入身價到20M，圣保羅絕對后悔當初10M的買斷價送給米蘭。

所以巴西圣保羅其實可以做兩個交易形式一個是“賣出看漲期權”

這是建立在它同樣希望自己的球員能夠飛黃騰達，而無所謂具體買賣價格的高低。

頭寸圖和AC米蘭（買方俱樂部）的正好相反。也就是，卡卡的價值真的暴漲，圣保羅就虧的越厲害。因為在最先的討論前提里，我們已經說過球員是一種“在實用理論中都是完全可替代的”商品，所以圣保羅可以將10M的資金用于俱樂部建設來培養(yǎng)更多的卡卡。

另外，圣保羅如果是一個投機型俱樂部，其實他認為卡卡原先6M的身價是虛高，因此是巴不得假貨貴賣。就是做了一個“賣出看跌期權”。這種情況在現(xiàn)實的球員交易中幾乎不存在?。S便說一下，目前為止中國球員出去的大都是這種方式，假貨貴賣）

3.將買賣雙方的頭寸圖組合一下，得到：

三、規(guī)避風險

看到買賣雙方其實都存在一定的風險。買方風險是球員身價暴跌，賣方擔心球員身價暴漲。怎么辦？

保值方法1（補價法）

像AC米蘭這樣具有相當成熟度的上市公司股票，完全可以通過公開球員買賣信息來刺激股票價格。買入球員前先放出利多的消息，拉升股價，獲得利益。如果卡卡身價上升，那么這筆股票收益是卡卡為俱樂部帶來的第一筆財富。如果卡卡身價下跌，俱樂部可以通過其他手段維持較高的股價，使這筆收益用來補償購買卡卡浪費的資金。這樣其實是通過風險轉移來做到保值。（了解的朋友跳過下段）

例子：

AC米蘭的主贊助商意大利的Delano建筑巨頭，是一家上市企業(yè)。假設現(xiàn)在的股價是25歐元/股，流通盤1000萬股。AC米蘭通知該企業(yè)它要購買卡卡的事情，同時要求董事會干預這筆交易。俱樂部認為卡卡的身價即便下跌也只會跌倒5M。這樣和俱樂部出的10M買斷價相比，米蘭將虧損5M。那么董事會將會放出信息說“我們的俱樂部夏季轉會將要轉入超級潛力新人……”。敏感的市場立即反應，在米蘭球迷的炒作下每股股價開始上漲。董事會再微微控制一下（這種行為實際是非法的）使股價長到25.5歐元/股。這樣它得到的實際收益是（25.5－25）歐元/股×1000萬股＝5M，將正好用于卡卡身價下降的風險。

OK，保值原理如是。

同樣（巴西圣保羅）賣方俱樂部，反向操作。

保值方法2（對沖法）

看到A后，朋友們會為之一怔，那么好的事。我讓股價暴漲不是更好。可以，但失敗的結果就是羅馬和拉齊奧。過渡地鼓吹球員的實力，哄抬股價，最后俱樂部成績暴差，股價一瀉千里，俱樂部趴下。另外一旦給證監(jiān)會抓到操縱股價，直接掛掉。

那么要利用球員買賣投機，怎么辦？一句話到公開市場做同向交易：買方俱樂部做空，賣方俱樂部做多。（了解的朋友跳過下段）

例子：米蘭擔心卡卡價值下降，自己吃虧。那就到公開市場（正式期權市場）“賣出看跌期權”（做空卡卡），。即認為卡卡價值要跌，一旦真的跌了，米蘭在公開市場上賺的前可以抵消實際購買卡卡時虧的錢。

對于標的物“卡卡的未來價值”，賣出一份執(zhí)行期限為米蘭買入卡卡當天的，執(zhí)行價格為10M的看跌期權。其實就是將巴西圣保羅的頭寸圖用在自己身上。將卡卡的價格和市場捆綁在一起，讓自己的風險交由公開市場承擔。

有朋友會問，市場上竟然會有炒作球員價值的東西？當然有，今年（2005年）年初，羅馬教皇死了，世界所有期權市場都瘋狂炒作繼任者來的。

總結

將球員買賣看作一項有價資產的期權交易的想法，有些理想和簡單。但至少可以幫助我們了解圍繞足球這項運動而展開的無數令人激動的故事中的一個。

體育工作者有他們的觀點，社會學者有他們的考慮，我是一個學習金融出生的，站在自己的角度讀解一下美麗的足球世界。